Pela primeira vez na memória recente, a reunião de dois dias do Federal Reserve sobre as taxas de juros, que começa na terça-feira, está se transformando em uma mordida de âncora.
O Fed vai apoiar sua retórica de combate à inflação e aumentar as taxas de juros novamente, apesar dos contratempos do colapso do Silicon Valley Bank? Ou prioriza a estabilidade financeira em um período de incerteza no sistema bancário?
A maioria dos economistas e investidores espera que o banco central aumente sua principal taxa de curto prazo em um quarto de ponto percentual, já que a pressão sobre o setor financeiro diminuiu um pouco nos últimos dias. Os mercados concordarão com a turbulência mais recente, apoiando o aumento esperado de meio ponto antes da crise, enquanto a agressiva campanha de aumento de juros do banco central adicionará outro pico à campanha.
Mas “é por pouco”, diz Kathy Postjanczyk, economista-chefe da Nationwide Mutual.
Outro aumento da taxa seria o aumento de 4,5 pontos-base do Fed no ano passado – o maior em quatro décadas. Ele aumentou drasticamente os custos de empréstimos para hipotecas, empréstimos para automóveis e cartões de crédito, e prejudicou o mercado de ações, ao mesmo tempo em que aumentou as taxas mínimas para contas de poupança bancárias.
“O fracasso do presidente do Fed Powell e da maioria das autoridades em trazer a inflação de volta à meta de 2% não é seu legado”, escreveu Gregory Taco, economista-chefe do EY-Parthenon, em nota aos clientes.
Mas muitos economistas importantes, incluindo Bostjancic e Goldman Sachs, esperam que o Fed adote um caminho mais cauteloso e adie os aumentos de juros.
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Bostjancic diz que os formuladores de políticas acreditam que a própria crise “vai reduzir a atividade econômica e a inflação”. “‘Vamos fazer uma pausa para avaliar as tensões únicas'” para o sistema financeiro.
Em uma nota de pesquisa, o economista do Goldman David Mericle acrescenta: “A correlação entre um único aumento (um quarto de ponto) e a trajetória futura da inflação é muito fraca. Então”.
Quais são as previsões de taxas do banco central?
Espera-se que o banco central divulgue novas previsões para a economia e taxa de fundos federais na quarta-feira. Assim, embora o Fed possa manter as taxas estáveis em 4,5% a 4,75%, o Goldman acredita que as autoridades sinalizarão mais três aumentos de juros de um quarto de ponto para 5,25% a 5,5% até julho. O Barclays espera que o Fed preveja uma taxa máxima de 5% a 5,25%.
Qualquer previsão mostraria que o banco central ainda pretende aumentar as taxas para reduzir a inflação e está cauteloso por enquanto. No entanto, ambas as estimativas estão abaixo da taxa de pico de 5,5% a 5,75% que os mercados previam antes da queda do SVB.
Agora, os mercados parecem acreditar que a crise é pior do que parece e Postjanczyk diz que o banco central reduzirá seus aumentos de juros. Eles previram que o banco central aumentaria as taxas na quarta-feira e depois faria uma pausa antes de cortá-las três vezes a partir de julho, dizendo que a turbulência bancária, a desaceleração da economia e os aumentos das taxas podem levar a uma recessão em alguns meses.
Normalmente, os funcionários do banco central sinalizam seus planos de uma forma que não surpreende os mercados, mas a crise do SVB se desenrolou durante um período de silêncio, quando eles foram impedidos de se comunicar com o público.
Aqui estão quatro razões pelas quais o Fed deve aumentar as taxas em um quarto de ponto e quatro razões para adiar.
Por que a caminhada?
A crise bancária diminuiu
A crise eclodiu quando empresas de tecnologia em dificuldades começaram a retirar seu dinheiro dos bancos do Vale do Silício para necessidades de financiamento, forçando o SVB a vender títulos que haviam caído de valor após os fortes aumentos de juros do banco central. As perdas de capital do banco resultaram em mais de US$ 250.000 em depósitos que não eram segurados pelo FDIC e levaram clientes adicionais a sacar seu dinheiro.
Corridas bancárias semelhantes levaram ao fim do Signature Bank de Nova York e ameaçaram o First Republic Bank, que recentemente recebeu US$ 30 bilhões em depósitos do JPMorgan e de outros grandes bancos. Enquanto isso, o UBS comprou um cambaleante Credit Suisse.
O banco central e outros reguladores anunciaram que o SVB forneceria financiamento para garantir que os depositantes tenham acesso ao seu dinheiro em assinatura e outros bancos que representam um risco para o sistema financeiro. Eles também liberaram um mecanismo de empréstimo para que outros bancos regionais pudessem emprestar dinheiro para recuperar o dinheiro dos depositantes não segurados.
As ações dos bancos regionais caíram na semana passada, mas se recuperaram um pouco na segunda-feira. O Barclays disse que apenas um punhado de instituições financeiras foi exposto a tais problemas porque seus perfis combinavam com os do SVB. Em outras palavras, muitos de seus depositantes não têm seguro e grande parte de seus ativos está em títulos, cujos valores desabaram.
“Agora estamos vendo sinais provisórios de consolidação”, escreveu o Barclays em nota aos clientes.
A economia e a inflação estão fortes
No final do ano passado, o crescimento do emprego e dos salários desacelerou e a inflação deu sinais de desaceleração. Mas o emprego aumentou no início deste ano e a inflação aumentou em janeiro e fevereiro. Antes da crise, Powell indicou que um aumento de meio ponto era possível.
“Dada a força do mercado de trabalho e a persistência da inflação ao consumidor, é difícil argumentar que é hora de o Fed fazer uma pausa”, disse o economista-chefe do Banco do Oeste, Scott Anderson. “Além disso, se o banco central fizer uma pausa após sua má retórica nas últimas semanas, isso causará ainda mais danos à credibilidade do banco central.”
Uma pausa pode sinalizar que o banco central está preocupado
Os reguladores lutaram para afirmar que o sistema bancário era estável.
“Pausar (o Fed) implicaria preocupação, o que pode não ser o caso”, diz o UBS.
E faria com que os depositantes de outros bancos regionais transferissem dinheiro para os grandes bancos, agravando a crise.
O BCE aumentou acentuadamente as taxas na semana passada
O Banco Central Europeu elevou sua taxa básica de juros em meio ponto na semana passada, apesar dos problemas do Credit Suisse.
O Barclays diz que o fato de “os mercados não terem reagido negativamente” ao movimento será “uma medida de segurança” para o banco central.
Por que o banco central deveria fazer uma pausa?
SVB faz o trabalho de banco central em crise
À medida que os bancos regionais enfrentam cada vez mais saques de clientes, ou pelo menos o risco deles, espera-se que os bancos apertem ainda mais seus padrões de empréstimo, tornando mais difícil para consumidores e empresas obter crédito, diz o Goldman. Isso pode prejudicar o crescimento econômico e diminuir a inflação, de modo que o banco central não precise aumentar tanto. Os bancos já estão relutantes em emprestar por causa do risco de uma recessão este ano.
O Goldman Sachs disse que condições de crédito mais rígidas equivaleriam a um aumento de um quarto a meio ponto na taxa do banco central.
A crise bancária diminuiu, não desapareceu
De acordo com uma análise do Goldman de registros públicos, os clientes estão transferindo dinheiro dos bancos para fundos do mercado monetário. O Goldman diz que as transferências de bancos regionais para empresas maiores são menos claras.
Mas os bancos tomaram emprestados US$ 153 bilhões da janela de desconto do banco central na semana passada, ante US$ 4,6 bilhões na semana anterior. E a nova linha de crédito do Fed forneceu cerca de US$ 12 bilhões em empréstimos. Os bancos podem buscar financiamento para compensar o aumento de empréstimos, saques ou limitar essas possibilidades.
“No geral, a magnitude do aumento emergencial do crédito do Fed ressalta que esta é uma crise muito séria no sistema bancário que terá um impacto significativo na economia real”, escreveu a Capital Economics aos clientes.
Aumentos de taxas podem adicionar estresse
Um aumento das taxas poderia agravar as condições que levaram às corridas aos bancos, reduzindo ainda mais o preço dos títulos detidos pelos bancos regionais, ameaçando sua saúde financeira e provocando mais corridas.
Pior ainda, a própria campanha agressiva do Fed alimentou o problema, dando aos funcionários do Fed motivos para serem especialmente cautelosos, diz Postjanczyk.
Financiamento central, metas fiscais com objetivos cruzados?
Ao aumentar as taxas depois que o banco tomou medidas para aliviar a pressão, disse a Capital Economics, “os objetivos de política monetária do Federal Reserve podem ser vistos como conflitantes com seus objetivos de estabilidade financeira”.
“Depois de uma semana para apoiar a estabilidade financeira, ficaríamos surpresos se os formuladores de políticas minassem seus esforços com uma alta de juros”, disse o Goldman.
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